Divagaciones ¡¿Qué ha hecho Milei en Argentina tan inesperado y eficaz?!

Nuestra memoria histórica de las políticas cambiarias no la guardamos con mucho interés los dominicanos. Nos viene a la memoria cuando se implementó la Operación Duarte –en la mejor tradición represiva-, criminalizando la actividad de la compra y venta del dólar. Imagínense si esa represión cambiaria durara varios años, al mejor estilo del populismo peronista argentino, que el cepo duró los veinte años del kirchnerismo.

Recurro a Santiago Bulat, economista quién escribiera en La Nación de la Argentina un artículo didáctico con el título: “Qué es, para qué sirve y cómo se elimina un cepo cambiario – Clone”; disponible en el siguiente enlace: https://www.lanacion.com.ar/economia/dolar/que-es-para-que-sirve-y-como-se-elimina-un-cepo-cambiario-clone-nid16042025/

Aprovecharé el artículo de Bulat ampliamente para ilustrar de la que nos libramos los dominicanos si hubiésemos seguido pautas monetarias populistas.

1- Definición. El "cepo cambiario" es la restricción a la compra de moneda extranjera. Son muy pocos los países que tienen un límite a la compra de moneda extranjera. En la región de América Latina se encuentran en ese grupo Venezuela y la Argentina. Sí existen otros países que imponen impuestos sobre la compra de divisas o que mantienen tipos de cambios diferenciales. (Argentina entra en proceso de desmantelamiento y se dirige hacia un mercado abierto de divisas.)

2- Efectos. Argentina vive desde hace varios años en una trampa de crecimiento, en la cual la economía se ve imposibilitada de generar los dólares que se demandan. Si el cepo es la imposibilidad de comprar moneda extranjera, podríamos pensar que estamos solucionando ese problema de falta de dólares. Sin embargo, esto no es así: un cepo cambiario solo puede desacelerar la caída de las reservas internacionales de un país, pero no la frena por completo, dado que los depósitos pueden seguir saliendo, los intereses se siguen pagando y las importaciones y el ahorro siguen existiendo. El beneficio de corto plazo es que, mientras haya credibilidad en que ese valor del tipo de cambio sea sostenible, la inflación estará contenida. Entonces, los salarios podrán tener un repunte en términos reales, porque al estar la inflación parcialmente contenida podría lograrse que los ingresos sigan más de cerca al índice de precios de la economía.

3- En cascada. A menos que la economía genere una mayor cantidad de dólares, si la demanda por la moneda extranjera permanece constante, la balanza seguirá siendo negativa (menos negativa, claro está, que en caso de no existir el cepo). Cuando esto sucede, el tipo de cambio real se atrasa, porque su valor permanece constante al no poder aumentar genuinamente, y queda rezagado con respecto a la inflación.

Como el dólar queda barato, más gente puede comprarlo. A partir de esto, crece la demanda de empresas y personas para importar más, para ir de viaje al exterior y para ahorrar; pero si esa demanda no puede ser abastecida por el control cambiario que hay en el mercado oficial, esos dólares se buscan en otros mercados. Así nacen sus hijos: el dólar blue (informal), el contado con liquidación (a través de operaciones con bonos en el exterior) y el MEP (mediante una operación con bonos locales). Por supuesto, siempre con precios superiores al oficial. Un gran negocio para las casas de cambio.

Además, a medida que más personas puedan y quieran comprar, los controles se harán más firmes. Así podría funcionar el esquema: primero se establece un monto máximo a comprar; si la demanda sigue firme, se ponen luego impuestos a la compra para atesoramiento o para viajar, e incluso se regulan las importaciones. El último paso sería trabar la salida de remesas de empresas al exterior, una medida que perjudica el ingreso de inversiones futuras (nadie pondrá un dólar en un país del que no pueda luego sacarlo).

(Es por estas galimatías que no entendíamos la existencia de varios mercados ya que eran diferentes fuentes de retención de los dólares).

4- Distorsiones. Al existir diferentes tipos de cambio, los precios se ajustan de distinta forma en la economía, dependiendo del rubro. Y así se generan distorsiones en los precios relativos. A su vez, cuando cae la credibilidad sobre el tipo de cambio oficial, crece la expectativa de que habrá una devaluación, hay retención de productos por parte de los exportadores y ajustes de precios de los importadores, que buscarán cubrirse de la futura suba de los precios de reposición. Y todo ello reducirá aún más la economía.

(Entendamos la frase que para vivir en Argentina hay que ser economista “vivencial” porque se requiere hacer el cálculo de costo/beneficio de si es rentable la vida de cada ciudadano.)

5- Corto plazo. Es una medida necesaria para momentos de volatilidad e incertidumbre, pero no sirve como política de largo plazo. Además, entrar a un cepo cambiario es simple, pero salir es más difícil y solo se logra retomando la confianza en la moneda local y teniendo una mayor oferta de dólares, algo únicamente posible ante un mundo que demande los productos que la Argentina genera.

(Aquí está la clave: Milei mantuvo el cepo hasta que “domesticó” el comportamiento salvaje de los actores económicos y luego esperó volver a un ambiente macro hasta que tuviera los instrumentos y los dólares para evitar un traspiés. Por ejemplo, como los dos súper-abastecedores (UNILEVER y Molimos de la Plata) enviaron una lista de precios con alzas para mantener las condiciones inflacionarias a su favor. La respuesta de los súpermercados fue el rechazo porque con la libertad de comercio pueden prescindir de ellos e importarlos de los vecinos.)

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¡Es la magia de la libertad! El milagro económico será realidad si la apertura del cepo logra que el crecimiento se sostenga durante los años que faltan al período de Milei y minimice el impacto de la Guerra Comercial vigente. Una tarea ardua y que necesita que se revierta la cultura económica en Argentina erradicando el populismo por siempre.