Cuando el Dr. Leonel Fernández asumió la Presidencia de la República Dominicana en agosto de 2004, uno de los mayores retos que tuvo que enfrentar consistía en tomar medidas para estabilizar una economía que aún sufría los efectos negativos de la crisis bancaria de 2003.

Dentro de este contexto, una de las medidas adoptadas por el Dr. Fernández y su equipo económico fue la renegociación de una parte importante de la deuda externa.

Usualmente, los gobiernos tienden a evitar éste tipo de medidas porque generan mucho nerviosismo e inestabilidad y, además, conllevan a que se cierra el acceso al mercado del país por un largo tiempo. En otras palabras, deben pasar varios años antes de que el país pueda volver a colocar deuda (bonos soberanos) en los mercados internacionales.

El caso Dominicano

Cuando se inició el proceso de restructuración o renegociación de la deuda, la República Dominicana había realizado dos emisiones de bonos soberanos. La primera fue por US$500 millones en el 2001 y la segunda por US$600 millones en el 2003.

El acceso al mercado para República Dominicana se abrió nuevamente siete años después con una emisión de US$1,500 millones en el 2010. Dicha emisión se colocó principalmente en ése mismo año (US$750 millones) y el monto restante en 2011 mediante una colocación de US$500 millones y luego una de US$250 millones.

La semana pasada, el país colocó US$1,000 millones en bonos soberanos, logrando una tasa de interés más baja que todas las anteriores. Es importante destacar que una tasa de interés baja implica que los inversionistas tienen poca percepción de riesgo, o sea, entienden hay poca probabilidad de que pierdan su dinero.

Éxito

Como se puede apreciar, en años recientes, la República Dominicana ha sido muy exitosa en la captación de nueva deuda. Si lo queremos decir de una forma más sofisticada, la República Dominicana ha sido muy exitosa en “captar inversionistas”. Estos inversionistas son personas o instituciones que han estado dispuestos a depositar sus recursos en títulos emitidos por el Gobierno Dominicano.

En este sentido, podemos destacar que la deuda pública externa del país, según los datos oficiales publicados por el Ministerio de Hacienda, ha aumentado de US$7,200 millones (16% del Producto Interno Bruto – PIB) al cierre 2008 hasta US$12,900 millones (22% del PIB) a febrero 2013.

Esto implica que la deuda pública externa ha estado aumentando a un ritmo aproximado de US$1,400 millones por año durante los últimos 4 años.

Internamente

Pero el éxito del país en la captación de deuda no se limita a los mercados internacionales.
El Gobierno Dominicano también ha logrado aumentar de forma significativa la deuda interna.

En efecto, los datos del Ministerio de Hacienda indican que la deuda pública interna ha aumentado de US$4,000 millones (9% del PIB) al cierre 2008 hasta US$7,475 millones (13% del PIB) a febrero 2013.
En este caso, el aumento aproximado anual durante los últimos 4 años es cercano a los US$850 millones.

Un aspecto importante de la deuda interna es que el Gobierno ha sido capaz de gradualmente aumentar el plazo al cual se emite dicha deuda. Esto es un indicador de que los inversionistas confían en el Gobierno y, por tanto, están dispuestos a “arriesgar” sus recursos por más tiempo.

Cuidado

Por el momento, no vamos a analizar los factores que han facilitado la captación de deuda por parte del Gobierno Dominicano.

Lo que sí nos llama la atención es que entidades como Fitch Ratings y organismos como el Fondo Monetario Internacional (FMI) ya han mostrado preocupación sobre el nivel de deuda del país. Esto implica que se deben tomar medidas para frenar el ritmo de crecimiento de la deuda pública.

El Presidente Danilo Medina y su equipo ya han anunciado medidas para disminuir el déficit fiscal en el 2013 y años posteriores. La reforma fiscal aprobada a finales 2012 así como las diferentes medidas de austeridad anunciadas por el Gobierno apuntan a esto.

Resultados 2013

Lamentablemente, aún no se han publicado los resultados fiscales para los primeros meses de 2013.

Sin embargo, las cifras que han sido publicadas en la prensa recientemente así como aquellas publicadas por la Dirección General de Impuestos Internos (DGII) para enero y febrero 2013 indican que una parte importante de las empresas dominicanas está vendiendo mucho menos que igual período del año anterior y esto pudiera implicar que será muy difícil para el Gobierno cumplir con sus metas de recaudaciones para el resto de 2013.

El riesgo

¿Qué pudiera pasar si no se cumplen las metas de recaudaciones?

Yo dudo mucho que el Gobierno tome medidas para recortar gastos.

Más bien, me parece que el Gobierno aprovechará el apetito del mercado externo y emitirá más bonos soberanos.

¿Eso está bien?

Todo depende de cómo el Gobierno utilice esos recursos.